華泰證券近日發(fā)布華菱星馬的研究報告稱，重卡行業(yè)二季度反彈較明確。重卡銷量自2012年4月份開始大幅下滑，4~10月銷量按照年化看一直維持在50~60萬輛之間，低于正常需求，目前行業(yè)銷量已經逐漸恢復到較正常水平，在經濟溫和復蘇和低基數的背景下，未來半年重卡月度銷量有望實現30%的增長，國四實施帶來的提前購買可能進一步提高二季度重卡的銷量增速。

　　2013年公司重卡業(yè)務反彈將優(yōu)于行業(yè)。公司2012年重卡銷售15069輛，同比下滑41.4%，行業(yè)整體下滑27.8%，公司下滑幅度大于行業(yè)，這基本屬于行業(yè)特有的現象，市場情況較差時，小規(guī)模公司下滑幅度更大，如包頭北奔和上汽紅巖。但同時市場轉暖時復蘇的力度也更大，公司2013年前4月重卡銷售8357輛，累計同比增長39.7%，遠超行業(yè)，分析師估計5月份公司銷量同比增長將略超100%，繼續(xù)領先行業(yè)。預計公司全年將實現22000輛的重卡銷售，增速約46%，大幅超越行業(yè)整體10%的增長預期。

華菱重卡

　　專用車業(yè)務反彈幅度將更大一些。公司2012年專用車業(yè)務收入大幅下滑58.2%，除了類似于重卡業(yè)務的一樣的原因外，2012年三一重工和中聯重科采取非常激進的諸如零首付等金融手段，而公司則經營較謹慎，影響了銷量，目前行業(yè)內已經認識到這種金融手段的危害和不可持續(xù)性，分析師預計公司專用車將有望奪回部分市場份額，反彈幅度較重卡更大一些。

　　公司產能方面投資已完成。公司原有單班產能1萬輛，經過技術改造，實現單班產能3萬輛，最大產能可以達到9萬輛，新增產能投資主要于2012年第四季度轉固。分析師估計現有產能足以滿足中期需求，未來三到五年內不會有產能投資。

　　新產能和發(fā)動機投資帶來一定折舊壓力。公司2012年新增固定資產約10億，大部分為產能投資。根據募投計劃，未來發(fā)動機將有17億的投資，并在后續(xù)還將有部分投資，將逐步轉固。盡管有折舊壓力，但在公司較強勁的銷量復蘇下，業(yè)績仍可以有明顯增長，并且未來隨著發(fā)動機的上量，將減小折舊壓力。

　　分析師看好公司未來長期前景。公司2012年重卡銷量在行業(yè)排名，屬于行業(yè)第三梯隊公司。盡管公司銷量遠較第一梯隊小，但在重卡這個規(guī)模效應很顯著的行業(yè)，公司盈利能力卻在行業(yè)中處于領先水平。分析師認為這可以歸因于公司較好的股權結構和管理層的勤奮。