預(yù)計(jì)10、11月銷量均有望好于市場預(yù)期。公司公告10月客車銷量4120輛,同比增長24%,同期產(chǎn)量4782輛,產(chǎn)銷差662輛。10月銷量好于市場預(yù)期。9、10月累計(jì)產(chǎn)銷差1860輛,形成產(chǎn)銷差主要原因仍然是:部分訂單交貨時間延遲及考慮11、12月旺季提前備貨。預(yù)計(jì)從11月開始,產(chǎn)銷差有望縮減,且不排除11月銷量將高于產(chǎn)量。正常情況下,11、12月是客車需求旺季,另外,考慮部分訂單在11、12月交付,預(yù)計(jì)11月客車銷量同比增速有望達(dá)到20%左右,11月銷量也有望好于市場預(yù)期。
預(yù)計(jì)4季度銷量增速有望回升至20%左右。3季度公司客車銷量1.17萬輛,同比下降17%,是全年低點(diǎn)。從10月開始,公司客車銷量同比增速有望快速增長。因春節(jié)在1月,預(yù)計(jì)12月大客銷量有望好于市場預(yù)期,預(yù)計(jì)4季度增速有望回升至20%左右。
維持4季度盈利增速超銷量增速判斷,繼續(xù)看好2014年業(yè)績有望快速增長。
由于新能源客車及委內(nèi)瑞拉等出口訂單基本上集中在4季度體現(xiàn),結(jié)構(gòu)的向好將導(dǎo)致4季度公司盈利增速將超銷量增速。隨著新能源客車逐步放量、公交客車更新,折舊壓力減少及宇通集團(tuán)承諾2014年底完成集團(tuán)零部件資產(chǎn)注入(考慮可比零部件公司盈利能力,預(yù)計(jì)零部件注入不僅可解決關(guān)聯(lián)交易,還可提高公司盈利能力),我們繼續(xù)看好公司2014年業(yè)績有望快速增長。
財(cái)務(wù)與估值:
預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為1.38、1.70、2.08元,參照可比公司平均估值水平及新能源汽車比亞迪估值水平,給予2013年16倍PE估值,對應(yīng)目標(biāo)價22.10元,目前股價對應(yīng)13年、14年P(guān)E11.6倍和9倍,考慮2014年業(yè)績有望快速增長,估值偏低,維持公司買入評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致客車需求低于預(yù)期,出口訂單交付時間的不確定性。
